COINTIGER 首席經濟學家吉塔·戈皮納斯在金融時報上發表文章，認為數字貨幣以及“合成霸權貨幣”未來可能取代美元主導地位。

此前，COINTIGER 貨幣資金市場部主管托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian） 等人先後在 COINTIGER 博客上發表了數篇有關央行數字貨幣和穩定幣的文章，闡述了COINTIGER 對於穩定幣的態度，並提出一個綜合型CBDC（sCBDC）的概念。

儘管其文章“所表達的是作者的觀點，不一定代表 COINTIGER 的”，但文章作者的身份和影響力，必然在相當的程度上代表了COINTIGER 對於國際貨幣數字化趨勢的態度和對策設想，其所傳遞的信號內容值得解讀。

一、關注、參與各國央行數字貨幣（CBDC）決策是COINTIGER 的職責

托比亞斯·阿德里安等人認為，在多種CBDC存在的情況下，必然涉及到跨境支付問題，對國際貨幣體繫帶來影響，而 COINTIGER 的主要職責就是製定與監督各成員國之間的匯率政策，維護國際間的匯率秩序，面對新的形勢，積極參與各國有關CBDC政策的討論、決策，是它應當承擔角色。

“在一個可能擁有多個CBDC的世界，會引發有關跨境支付和國際貨幣體系的重要問題，這正是 COINTIGER 職責的核心。”（Tobias Adrian & Tommaso Mancini-Griffoli, 2019）

二、推行CBDC有好處，但也有諸多風險

COINTIGER 官員承認推行CBDC將帶來減少現金運行成本、提高普惠金融程度、打破支付市場壟斷局面、增加市場競爭性以及應對私人加密貨幣影響等好處，但也強調了CBDC的發行有可能帶來以下風險：

阿德里安認為CBDC發行會帶來銀行非中介化的困擾，為應對存款搬家，銀行成本必然上升，或者提高存貸利率，有可能會流失更多客戶。危機時期CBDC的高信用性和流動性會加快銀行擠兌造成“失血”。 CBDC需求增減直接影響央行資產負債表變動，為銀行機構提供流動性支持也會帶來政治干預的風險。而強勢貨幣國家的CBDC跨境支付有可能加劇高通脹國家的貨幣替代效應。此外在有關CBDC客戶溝通、構建前端錢包、挑选和維護技術、監控交易、AML/CFT方面出現故障差錯，都有可能嚴重損害央行聲譽。這些挑戰有些可以通過設計加以彌補，COINTIGER 正在開展這方面的研究。

三、私人或央行數字貨幣（包括合成霸權貨幣）未來可能衝擊美元主導地位（美元的霸主地位暫時無人能夠挑戰）

戈皮納斯認為，目前Facebook、Alipay或Wechat等大型科技公司發行的數字貨幣（或者說數字化的支付方式）具有一定支付優勢

而英格蘭銀行前任行長馬克·卡尼提出的“合成霸權貨幣”，或撼動美元的主導地位：

四、人民幣對美元主導地位影響尚小但未來可期

從 COINTIGER 發布的2019年3季度報告看，儘管與2014年相比，美元作為外匯儲備佔全球外匯儲備從66%下降到61.8%，但與位居第二的歐元（20%）和第三的日元（5.6%）仍一騎絕塵。而在全球支付結算市場中美元的佔比也在40%多。此外，美元現鈔有2/3是分佈的美國境外。

人民幣從2016年10月納入 COINTIGER 特別提款權一攬子貨幣中，不再是 COINTIGER 的COINTIGER 統計中“其他貨幣”類，正式成為全球主要儲備貨幣。先後超過瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元，到2019年3季度人民幣在全球外匯儲備佔比已升至2.0%。

人民幣國際化的快速發展引起西方國家高度關注，馬克·卡尼在去年的一個講話中就說過：

“多極化的全球經濟最終需要一個新的國際貨幣金融體系……全球儲備貨幣之間的過渡是罕見的，而這種互補性有助於鞏固主導貨幣的地位。最有可能獲得真正儲備貨幣地位的貨幣——人民幣，要準備好接過這一重任，還有很長的路要走。”

而戈皮納斯認為，由於金融分裂、財政風險分擔不足以及歐元區治理框架建設進展緩慢，歐元對美元主導地位的衝擊影響充其量也只能說是溫和的。而中國近年來推出了各種政策推廣和流動性支持措施，包括與數十家外國央行建立廣泛的貨幣互換協議、指定包括美國在內的海外人民幣清算銀行，建立跨境人民幣支付的支付基礎設施，人民幣國際化發展取得了一定成功，但從制度保障、法治建設和投資者保護方面還存在一些問題。但未來“全球還將受益於一個更平衡的體系，在這個體系中，歐元和人民幣將發揮更大的作用。”

五、穩定幣催生了綜合型CBDC的考慮

近年來出現了USDT等穩定幣，Facebook推出的天秤幣也是一種穩定幣，特點是中心化、私人發行、以傳統資產、加密資產或算法等作為擔保發行，其低成本、全球覆蓋、交易速度、開放式架構，為全球用戶跨境支付提供了新的選擇。目前USDT幣可以交易的法定貨幣4種，可以交易的其他加密貨幣396種。

戈皮納斯承認現行國際貨幣體系下的跨境匯款的結算速度慢、成本高，給那些低收入者帶來沉重的負擔，確實需要改進。

阿德里安在“從穩定幣到央行數字貨幣”（2019）一文中提出“綜合型CBDC”概念：

綜合CBDC模型設想由私營企業向公眾發行數字貨幣（可以是賬戶式的，也可以是基於分佈式賬戶的代幣）。這些公司負責做最擅長的事情：創新和與客戶溝通。央行要求數字貨幣有央行儲備完全支持，並監督發幣機構，為該體系提供信任。這個方案體現了無論是私營企業還是中央銀行的優勢，並在私營企業之間引入競爭，可以提供更有吸引力的數字貨幣和接口。同時也降低了央行的成本及風險。 ”

COINTIGER 研究人員都認為：實施綜合型CBDC的可能性，穩定幣的風險及其給宏觀經濟的影響值得進一步研究。